（原标题：长寿牛少了 片仔癀慌了）夏雨荷 麻豆
2粒片仔癀锭剂的价钱便是一瓶飞天茅台酒（提出零卖价）。自昨年5月片仔癀锭剂加价以来，被称为“药中茅台”的片仔癀（600436.SH）股价已从321元/股跌至现时的202元/股，市值挥发超600亿元。
美国艳星现在，其市盈率约为41倍，高于贵州茅台（600519.SH）的22倍。
8月16日公布的2024年半年报流露，片仔癀上半年终了营收56.5亿元，同比增12%，扣非净利润17.5亿元，同比增11.03%。对利润增速不足营收的原因，片仔癀称，主若是垂危原材料资本的飞腾对利润空间形成了压缩。
据经济不雅察报了解，飞腾的原材料主若是指自然牛黄。现在，片仔癀在市面上收购自然牛黄的价钱是170万元/公斤，比一年前的收购价翻了近两倍。鉴于片仔癀的原材料资本是将存货与新货澌灭规划，异日片仔癀的账面利润率或进一步走低。
除了利润率隐忧外，这份半年报还流露，片仔癀二季度营收同比增长2.7%，环比着落21.8%。这是片仔癀近五年来交出的最差二季度事迹。
一位弥远握有片仔癀的福建投资者分析，经济不景气带来的耗尽左迁使得“中药浪掷”片仔癀销售承压。在此配景下，即便原材料价钱仍是大幅飞腾，片仔癀能够随之上调价钱的空间也越来越小了。
片仔癀是一种用于清热解毒、消肿止痛的中成药，属于国度两大绝密配方之一，另一个绝密配方是云南白药。除了临床用药外，片仔癀还常被用于平时保健和立正，举例一些东谈主以为喝酒前服用片仔癀不错保肝。
弥远以来，片仔癀是片仔癀公司的中枢家具和主要利润着手，尽管近几年该公司一直在寻找第二增长弧线，但这些新业务总体占比还较小。短期内，片仔癀不得不承受原材料资本高企与末端耗尽能力萎缩的双面夹攻。
毛利率着落
2024年上半年，片仔癀公司全体的毛利率为44.83%，比上年降了2.25个百分点。其中，毛利率着落幅度最大的家具是心脑血管用药，比上年降了25个百分点至15.11%。
片仔癀主要的心脑血管药品是安宫牛黄丸。安宫牛黄丸是一种源于清代的中成药，由牛黄、麝香等11味药组成，用于清热解毒，在临床上常被用来颐养中风等疾病。这款药物是片仔癀在2020年收购黑龙江龙晖药业后初始上市销售的，由自然牛黄、自然麝香等制成的安宫牛黄丸现价798元/3g，比同仁堂（600085.SH）的安宫牛黄丸低廉62元。
不外自上市后，片仔癀安宫牛黄丸的毛利率就处于下滑态势。2021年—2024上半年，片仔癀心脑血管药品的毛利率从50.72%着落到15.11%。导致毛利率大幅下滑的原因主若是原材料加价，在心脑血管药品的资本组成中，原材料占了90%以上。
值得看管的是，相似以自然牛黄为原材料的片仔癀锭剂及胶囊，毛利率也不才滑，不外下滑幅度不大。2024年上半年，片仔癀所属的肝病药品毛利率为72.39%，比上年同期降了5.32个百分点。
8月20日，片仔癀董秘办一位责任主谈主员修起安宫牛黄丸与片仔癀毛利率各异问题时称，原材料资本的规划式样是加权平均法，行将存货价钱与新货价钱澌灭规划，安宫牛黄丸从2021年头始出产，此前子公司黑龙江龙晖药业莫得自然牛黄的库存，因此其原材料资本规划基数是2021年的价钱，近几年自然牛黄价钱大幅飞腾，导致毛利率下滑昭着。而片仔癀的出产基地在公司总部福建，自然牛黄有一定库存，因此毛利率变动不大。
药通网数据流露，自然牛黄2021年的统货（包括粉、块、个）价钱为55万元/公斤，自2023年中初始大幅飞腾，在2023年6月这一个月内从58万元/公斤涨至120万元/公斤，而后继续涨到现时的165万元/公斤。
片仔癀莫得败露自然牛黄的库存量。不外，自2023年四季度以来，其策划当作现款流净额大幅减少，2024年上半年策划现款流净额是3.8亿元，同比减少72.1%。
片仔癀阐发，策划现款流净额大幅变化主若是购买原材料支付的现款增多所致。上半年，片仔癀购买商品、罗致劳务支付的现款约为42.8亿元，同比增多了86.3%。
在原材料价钱高企的配景下，若无法降本增效，异日片仔癀的毛利率或仍将下滑。
片仔癀称，将完善风险解方案略，作念好垂危原材料战术储备和策划解决降本增效责任，进一步普及公司利润水平。
自然牛黄为何疯涨
“还会涨。咱们收获时发现越来越少了。”自然牛黄供应商安徽华庄药业一位责任主谈主员告诉经济不雅察报，市面上能找到的自然牛黄比以往少了。
对飞腾原因，华庄药业总司理尹翔不肯详备阐发，只暗示背后很复杂。他称，早在昨年就已得知海关策划放开自然牛黄入口的讯息，因此莫得渊博囤货，现在华庄每个月能供应30—50公斤自然牛黄。
华庄药业是市面上自然牛黄的大型供应商，其提供的自然牛黄把柄规格不同（分为粉、块、个），报价在90万元/公斤—200万元/公斤，其中，供应给片仔癀自然牛黄为170万元/公斤。
经济不雅察报同期揣度了河北安国中药材商场一家自然牛黄供应商，其报价与华庄药业一致。
自然牛黄是牛生病后体内长的结石。由于牛患结石的几率很低，100万头牛才能有3—4公斤自然牛黄。一位片仔癀原供应商告诉经济不雅察报，长结石的牛一般是3年以上的老牛，身体枯瘦，一推即倒。跟着耕牛缓缓退出农耕，衍生场内的牛大多一两年就出栏被屠宰，老牛越来越少，国内的自然牛黄货源也随之变少。
7月1日，国度药监局详尽司、海关总署办公厅就《对于允许入口牛黄试点用于中成药出产关联事项的公告（征求主意稿）》（下称《征求主意稿》）公开征求主意，拟允许入口牛黄试点用于中成药出产。试点时限为2年，试点区域包括北京、福建、广东、河北等12个省（区、市）。
值得看管的是，《征求主意稿》章程，入口苦求东谈主应当为试点区域内处方含牛黄中成药品种的药品上市许可握有东谈主，入口的牛黄仅限入口苦求东谈主私用于相关中成药的出产，不得销售。这或将突破自然牛黄本来的供应体系。
上述片仔癀原供应商先容，弥远以来，片仔癀的自然牛黄依赖于商场上的中间商，这些中间商的货源或来自国内农户、牧场、屠宰场，或是通过香港投入境内的宇宙货源，其中境外货源占大部分。
多位自然牛黄供应商预计，入口自然牛黄的税率可能在20%以上，他们以为这是现在牛黄商场价并未因政策效应走低的原因之一。
上述片仔癀原供应商称，连年市面上能买到的自然牛黄如确凿变少，现在亳州中药材商场上能买到的现货好像在5公斤傍边。上述河北安国供应商则暗示，可从多个货源处筹集到10—15公斤自然牛黄。
自然牛黄价钱疯涨不仅影响到片仔癀的事迹，同仁堂也相似受涉及。同仁堂2024年一季报流露，受贵细原材料采购开销加大成分的影响，在营收同比增长2.42%的情况下，策划当作现款流量净额同比着落了121.98%。
销售承压
在片仔癀企业史上，吩咐原材料价钱飞腾的利器是上调家具销售价钱。举例，2023年5月，简直与自然牛黄价钱大幅起跳同步，片仔癀通告将片仔癀锭剂国内商场零卖价钱从590元/粒上调到760元/粒，加价28.8%。这是片仔癀史上最大幅度的加价。
不外，此次加价给片仔癀带来的事迹增长不如预期。2023年，其贸易收入为100.6亿元，同比增长15.69%。2024年上半年营收56.5亿元，同比增长12%，增速放缓。
上述弥远握有片仔癀的投资者以为，2023年的提价节拍辞别适，一次性大幅度的提价会过滤掉好多客户，如果能够分两次进行和缓提价，比如先从590元涨至600多元，再涨至760元，有一个过渡和消化的经由，客户更容易罗致。
在片仔癀加价一年后，2024年6月，同仁堂将港版安宫牛黄丸的价钱每粒上调超20%。片仔癀是否会跟进加价呢？8月20日，前述片仔癀董秘办责任主谈主员暗示，不扼杀相关家具价钱在异日会再次调度。
商场能否罗致握续飞腾的价钱？就片仔癀二季度事迹数据看，其营收同比增长2.61%，环比降了21.79%，扣非净利润同比着落5.4%、环比着落22.8%。在这种情况下，连续上调价钱可能对销售端带来压力。
许多东谈主常将片仔癀与茅台放在一齐比拟，两者齐被视为耗尽浪掷，在商务宴请中吃一粒片仔癀保肝，再酣饮茅台酒，在一些地点曾被以为是流行风尚。但近来氛围变得有些不一样了，福建一位商贸从业者称，“喝酒少了，饭局后流行打掼蛋”。
此外，前述投资者以为，由于近几年片仔癀放肆打击黄牛，导致其不再具有跟茅台相似的金融属性，“不会感到有那么稀缺”，这也压缩了片仔癀加价的空间。
在中枢家具濒临双面夹攻之下，连年来，片仔癀在积极寻找第二增长弧线。除了前述提到的收购黑龙江龙晖药业外，片仔癀还在发展化妆品业务，并策划将其拆分后寥寂上市。现在来看，化妆品业务限制并不大，2024年上半年营收为3.8亿元，占总体营收6.8%。不外其毛利率可不雅，达到64.51%，仅次于片仔癀所属的肝病用药类业务。
此外，片仔癀还在布局编削药。2024年6月，片仔癀得到1个化药1类新药的临床许可，用于颐养淋巴瘤。现在，片仔癀共有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药投入临床研讨阶段。
夏雨荷 麻豆